拉普拉斯IPO前客户兼股东接力扶持 绑定晶科能源豪赌TOPCON风险难料

专题：新浪财经上市公司研究院

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

随着产能过剩担忧加剧和板块股价的集体调整，光伏行业多家公司融资计划夭折，原轼新材、华耀光电、聚成科技、拓邦新能和高景太阳能等先后撤回了IPO申请，就连龙头公司通威股份也终止了160亿元的定增事项。

不过，也有公司仍计划继续融资。今年6月，光伏电池片设备供应商拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下称“拉普拉斯”）首次披露科创板上市招股书，直到目前该IPO事项仍在推进中。

在连城数控、晶科能源、林洋能源等几家客户兼股东的接力扶持下，拉普拉斯成为光伏设备的一匹黑马，特别是通过与晶科能源在TOPCON领域高度绑定实现了扭亏，并迅速申报科创板IPO。

然而，光伏电池片未来的主流技术路线尚未确定，隆基绿能甚至抛弃了TOPCON主攻HPBC电池，拉普拉斯豪赌TOPCON路线的一时成功，难掩中长期风险。

2022年，在晶科能源的鼎力支持下，拉普拉斯毛利率翻番，业绩扭亏为盈，然而捷佳伟创等同行毛利率却基本未变，公司盈利能力的异动也值得关注。

客户兼股东接力扶持 扭亏后迅速申报IPO

拉普拉斯是一家光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，产品为光伏电池片生产过程中所需的自动化设备，目前主要是热制程设备和镀膜设备。

资料显示，拉普拉斯成立于2016年，相比北方华创、捷佳伟创等同行，属于不折不扣的“后辈”。不仅如此，在刚成立的最初几年，拉普拉斯都处于产品的研发阶段，直到2020年才开始实现上规模的销售收入。

2020年-2022年，拉普拉斯营业收入分别为4072.33万元、1.04亿元和12.66亿元，其中2021年和2022年营收增幅高达154.35%和1122.08%。

惊人增速的背后，与几个大客户的提携密不可分。

2019年1月，连城数控向拉普拉斯投资并签订业绩对赌协议；2020年4月，连城数控以5000万元对价取得了拉普拉斯新增注册资本284.69万元。截至目前，连城数控共持有公司16.87%股份，为第一大股东。

值得注意的是，连城数控实际控制人之一钟宝申为隆基绿能董事长，连城数控的董事长李春安也曾在隆基绿能任职多年。

2020年，隆基绿能为拉普拉斯贡献营收3112万元，占拉普拉斯当年全部营收比例高达76%。此后，隆基对拉普拉斯业绩贡献比例开始下降，另一家上市公司晶科能源随即接棒。

招股书显示，2021年12月，上饶市弘信股权投资有限公司（以下称“上饶弘信”）和德兴市川弘投资有限公司（以下称“德兴川弘”）分别以3200万元和3300万元对拉普拉斯进行增资。

2022年4月，上饶弘信和德兴川弘分别将其持有的拉普拉斯股权转让给上饶长鑫，而上饶弘信、德兴川弘和上饶长鑫与晶科能源为同一控股股东。

截至招股书签署日2023年6月13日，晶科能源控股股东通过上饶长鑫持有拉普拉斯2.36%的股份。

2021年起，晶科能源取代隆基绿能成为拉普拉斯的第一大客户。2021年和2022年，晶科能源向拉普拉斯分别采购了5551.12万元、6.13亿元，占拉普拉斯主营业务收入比例分别达到54.21%和48.55%。

此外，2022年拉普拉斯第五大客户林洋能源也通过其全资子公司林洋创投，持有公司0.26%股份。

正是依靠几家光伏上市公司的接力扶持，拉普拉斯2020年-2022年净利润分别为-4599.63万元、-5711.25万元和1.19亿元，业绩大幅改善。

就在业绩扭亏为盈的第一年，拉普拉斯便迫不及待的提交了科创板上市申请。然而，依靠客户兼股东实现的业绩暴增背后，潜藏的风险不得不警惕。

绑定晶科能源豪赌TOPCON 未来面临量价双重考验

如果说隆基帮助拉普拉斯实现了“从0到1”，那么晶科能源则让其“从1跨越到10”，是助力拉普拉斯扭亏为盈并走上IPO之路的最重要角色。

招股书显示，拉普拉斯销售的设备主要是热制程设备和镀膜设备，其中热制程设备包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等，镀膜设备包括LPCVD和PECVD设备等。上述设备应用方向是N型电池，主要是TOPCon电池和少量的BC电池，并不覆盖HJT。

而晶科能源则是最早布局TOPCon的企业，也是下注最坚决的企业，目前在主要光伏电池企业中TOPCon现有产能和规划产能最大。

然而，由于目前不同的光伏电池在成本、发电效率、性能和售价等方面互有优劣，并未形成主流技术路线，业内对未来的发展方向更无法达成一致预期。例如，隆基绿能就认为TOPCon是过渡性技术路线，并全力扩产投入HPBC电池路线。

一旦BC电池、HJT或其它光伏电池路线出现技术突破、成本下降等情况，对于豪赌TOPCON的拉普拉斯而言，无疑是致命打击。

此外，即便不考虑颠覆性风险，拉普拉斯的盈利能力持续性也存在比较大的疑问。

招股书显示，由于热制程设备和镀膜设备销售量价齐升，2020年-2022年，拉普拉斯毛利率分别为-4.6%、16.4%和32.9%，而同期对标公司捷佳伟创毛利率则稳定在25%左右。

考虑到业内产能逐步过剩的前景，以及晶科能源是公司的最大客户和股东，未来拉普拉斯TOPCON设备销售，在量价两方面的可持续性，或都面临重大考验。